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本周市场表现较为平稳，全周上证指数下跌1.86%，创业板上涨0.46%，科创50下跌3.33%。小盘股表现相对更优，大盘股在金融板块回调的影响下，表现相比上周更弱。

资金层面来看，A股交易量呈现明显边际收紧的状态，热点板块资金轮动速度明显加快。中特估与AI板块的资金面和情绪面有较大波动，公共事业、汽车、新能源等板块获得阶段性表现。全周北上资金净买入99.59亿元，其中沪港通99.67亿元，深港通-0.08亿元。净流入整体偏弱，大盘收益表现也相对一般。往后看，主题性的配置方向短期虽在调整，但中期来看仍有望是主线配置思路。

本周宏观方面，信贷社融与通胀数据公布，总量上，4月社融新增1.22万亿，同比略增，但明显低于市场一致预期1.72万亿。结构上，4月信贷结构呈现企业强、居民弱特征，企业中长期贷款增加6669亿元，是过往历年4月的最高值。基建、制造业、普惠小微等领域是主要投向，地产为边际增量。

信贷、社融、M2数据转弱趋势明显，央行流动性边际并不会持续宽松，一季度信贷的提前投放或集中式投放，将会对二季度造成明显的透支影响。居民超额储蓄大概率仍将会持续积累，较难大量释放到日常消费与住房消费当中。居民超额储蓄大概率仍会继续积累，较难大量释放至消费、购房。展望后续，低基数或使得居民贷款仍有一定同比改善，但较难大幅回暖。后续社融或会持续呈现走弱趋势。

经济结构转型带来的阵痛仍是居民长期超额储蓄的推动原因。结合考虑到4月PMI、地产交易数据5月的走弱、进口、物价的疲软，显示经济内生需求与动能偏弱，市场信心略有不足。因此当前经济仍是弱复苏状态，企业扩信用，短期对A股仍有利好（后期上市公司的盈利能跟随向上），但后期市场也会有信用收紧的疑虑存在，整体金融数据解读中性，更多关注政治局会议后的产业政策变化。

当下货币政策仍然以结构性政策为主，宏观流动性仍会保持相对充裕。但如果有降准降息，也预计可能要等到下半年。整体宏观环境与总量政策偏中性，对市场总量的影响不必过于期待，预期后续市场机会仍以政策引导与产业升级为代表的主题概念配置机会为主。期待AI产业的进一步升级，与相关产业政策的陆续推出。

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