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XR 作为元宇宙的入口迎来新一轮成长动力：XR 头显作为元宇宙的入口，其发展在创新中曲线上升，截至2022 年全球XR 头显终端出货已达约1 千万台。复盘Meta 的成长路径，硬件与生态的良性循环是二者持续增长的动力，国产PICO 硬件领先，但生态发展仍然任重道远。展望未来，苹果入局、政策赋能、AI 技术来带的应用侧革新有望推动行业进一步进入高速增长的浪潮中。

芯片/显示/光学/传感交互创新齐头并进：

1）芯片：算力全面影响沉浸感，享有先进算力定义的终端有望持续领先。

当前主流产品均搭载高通SoC，国产如瑞芯微等错位竞争，苹果将PC 端M2 芯片下放至VisionPro，M2+R1 的双芯组合算力领先行业，有利于终端保持性能领先。

2）显示：显示决定清晰度，当前行业处于从LCD 向硅基OLED 转变的拐点，全球SONY 等少数厂商占据多数硅基OLED 产能，国内厂商布局刚刚起步，当前集中在AR 用小尺寸分辨率稍低的屏幕，未来有望向更大尺寸更高分辨率产品迈进。

3）光学：Pancake 光学因轻薄特性渐成主流方案，模组环节百花齐放，上游膜材贴合与检测具有较高壁垒。IPD+屈光调节作为光学辅助环节尚处起步阶段，未来有望扩散至更多终端。

4）传感交互：VST 是近年来XR 设备交互最大创新，彩色透视开启了XR虚实融合新时代，眼动/面部/手势交互颠覆了传统手柄交互，从节省算力、提升交互便捷性多方面带动体验提升。

投资建议：建议关注XR 产业链相关公司。设备：杰普特、华兴源创、智立方、赛腾股份、荣旗科技、博众精工；IPD 调节：兆威机电；显示：清越科技、视涯技术（未上市）；光学：三利谱；摄像头模组：高伟电子（港股）；声学模组：国光电器；PCB：鹏鼎控股、东山精密；电池：德赛电池；结构件：长盈精密、领益智造；OEM/ODM：立讯精密、歌尔股份、佳禾智能。

风险提示：终端销量不及预期；部分零部件产业化进度不及预期；竞争加剧风险。